سنجش عملکرد پرتفوي

بررسی کارایی مدل N/1 در انتخاب پرتفوی

1 استاد، گروه مالی و بیمه، دانشکده مدیریت دانشگاه تهران، تهران، ایران.

2 استادیار، گروه مالی و بیمه، دانشکده مدیریت دانشگاه تهران، تهران، ایران.

3 دانشجوی دکتری، گروه مالی و بیمه، دانشکده مدیریت دانشگاه تهران، تهران، ایران.

چکیده

هدف: از زمانی که کار اولیه مارکویتز، مبنی بر مدل سرمایه‌گذاری تک‌دوره‌ای ارائه شد، مسئله انتخاب پرتفوی در حوزه‌های علمی و صنعتی، به مسئله‌ای بنیادین در مدیریت سرمایه‌گذاری تبدیل شد. علی‌رغم مطرح‌شدن تئوری‌ها و روش‌های مختلف، با توجه به اینکه مدل N/1 به برآورد پارامترهای دیگر در بهینه‌سازی بی‌نیاز است و محاسبه‌های ساده‌ای دارد، همچنان در انتخاب پرتفوی در کانون توجه قرار می‌گیرد. هدف از این پژوهش بررسی کارایی مدل N/1 در انتخاب پرتفوی است.
روش: در این پژوهش هم برای انتخاب پرتفوی بهینه و هم برای سنجش عملکرد پرتفوی، از روش‌ها و مدل‌های مختلفی استفاده شده است که یکی از این روش‌ها، روش تصمیم‌گیری چندمعیاره ELECTRE برای رتبه‌بندی مدل‌های پژوهش است. روش‌های انتخاب پرتفوی بهینه در این پژوهش، مدل‌های ‌N/1، میانگین ـ واریانس، حداقل واریانس و همچنین، مدل ترکیبی حداقل واریانس و N/1 است. برای ارزیابی عملکرد پرتفوی نیز، از معیارهایی نظیر معیار شارپ، معیار ترینر، معیار مودیلیانی ـ مودیلیانی، معیار اطلاعات و معیار سورتینو استفاده شده است.
یافته‌ها: به‌طور نسبی، از لحاظ معیارهای شارپ و مودیلیانی ـ مودیلیانی، عملکرد مدل N/1؛ از لحاظ معیار ترینر، عملکرد مدل میانگین ـ واریانس و از لحاظ معیارهای اطلاعات و سورتینو، عملکرد مدل ترکیبی حداقل واریانس و N/1 بهتر بوده است.
نتیجه‌گیری: در نهایت، به‌کمک روش تصمیم‏‎یری چندمعیاره ELECTRE مدل‌های پژوهش رتبه‌بندی شدند که نتایج آن، از برتری مدل N/1 و مدل حداقل واریانس نسبت به مدل‌های دیگر حکایت می‌کند.

کلیدواژه‌ها

20.1001.1.10248153.1400.23.1.1.0

عنوان مقاله سنجش عملکرد پرتفوي [English]

Investigating the Efficiency of the 1/N Model in Portfolio Selection

نویسندگان [English]

• Reza Raei 1
• Saeed Bajalan 2
• Alireza Ajam 3

1 Prof., Department of Finance and Insurance, Faculty of Management, University of Tehran, Tehran, Iran.

2 Assistant Prof., Finance and Insurance Department, Faculty of Management, University of Tehran, Tehran, Iran

3 Ph.D. Candidate, Department of Finance and Insurance, Faculty of Management, University of Tehran, Tehran, Iran.

Objective: Since Markowitz's (1952) pioneering work on a single-period investment model, mean-variance portfolio optimization problem has become a cornerstone of investment management in both academic and industrial fields. Despite the presence of various theories and methods, the model continues to be considered in the portfolio selection, because it doesn`t need to estimate other parameters in optimization and computes simply. The objective of this study was to investigate the performance of Model in the portfolio.
Methods:In this paper, various models and methods have been used to select the optimal portfolios and to evaluate the performance of the portfolio. At the end of the paper, the ELECTRE multi-criteria decision-making method has been used to rank the portfolio selection models. Portfolio selection models in this paper include model, mean-variance model, minimum-variance model and composition of سنجش عملکرد پرتفوي the minimum-variance model and model. In this paper, various criteria such as Sharpe ratio, Trainer ratio, Modigliani and Modigliani ratio, Sortino ratio, Information ratio have been used to measure portfolio performance.
Results: Relatively, the performance of the model was better in terms of Sharpe ratio and Modigliani and Modigliani ratio, the performance of the mean-variance model in terms of Trainer ratio, and the performance of the composition of the minimum-variance model and model in terms of Sortino ratio and Information ratio.
Conclusion: Finally, the ELECTRE multi-criteria decision-making method has been used to rank the portfolio selection models. The results indicate that model and minimum-variance model is superior to other models.

کلیدواژه‌ها [English]

• Portfolio Selection
• 1/N Model
• Mean-Variance Model
• Risk & Return Portfolio

مراجع

ابریشمی، آذین؛ یونسی‏ زنوز، رضا (1393). انتخاب سبد سهام با استفاده از بهینه‏سازی استوار. تحقیقات مالی، 16(2)، 201-218.

قاسمی، حمیدرضا؛ نجفی، امیرعباس (1391). بهینه‏سازی پرتفوی سهام در شرایط مجاز بودن فروش استقراضی و برخی محدودیت‏های کاربردی بازار سرمایه. تحقیقات مالی، 14(2)، 117- 132.

Abrishami, A. and Yousefi Zenouz, R. (2016). Portfolio Selection by Robust Optimization. Journal of Financial Researches, 16(2), 201-218. (in Persian)

Asgharpoor, M. J. (2006). Multiple Criteria Decision Analysis. Tehran: University of Tehran Publication. (in Persian)

Behr, P., Guettler, A. & Truebenbach, F. (2011). Using industry momentum to improve portfolio performance. Journal of Banking & Finance, 36(5), 1414-1423.

Chaves, D. B., Hsu, J. C. & Shakernia, O. (2011). Efficient Algorithms for Computing Risk Parity Portfolio Weights. Journal of Investing, 3, 150-163.

DeMiguel, V., Garlappi L., & Uppal, R. (2009). Optimal versus naive diversification: How inefficient is the 1/N portfolio strategy? Review of Financial Studies, 22(5), 1915–1953.

Fletcher, J. (2015). Exploring the benefits of using stock characteristics in optimal portfolio strategies. European Journal of Finance, 19, 192-210.

Ghasemi, H. and Najafi, A. (2014). Portfolio Optimization in terms of Justifiability Short Selling and Some Market Practical Constraints. Journal of Financial Researches, 14(2), 117-132. (in Persian)

Kirby, C. & Ostdiek, B. (2012). It’s All in the Timing: Simple Active Portfolio Strategies that Outperform Naïve Diversification. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 47(2), 437-467.

Le Sourd, V. (2007). Performance Measurement for Traditional Investment. Literature Survey, London: EDHEC Risk and Asset Management Research Centre.

Low, R., Faff, R. & Aas, K. (2016). Enhancing Mean-Variance Portfolio Selection by Modeling Distributional Asymmetries. Journal of Economics and Business, 85, 49–72.

Markowitz, H. (1959). Portfolio allocation: Efficient diversification of investments. New York: John Wiley & Sons.

Michaud, R. O. (1989). The Markowitz Optimization Enigma: is Optimized Optimal? Financial Analysts Journal, 45(1), 31-42.

Mohaghar, A. & Yonesifar, S. (2016). Decision Making Techniques in MADM. Tehran: University of Tehran Press. (in Persian)

Mousseau, V. & Slowinski, R. (1998). Inferring an ELECTRE TRI model from Assignment Examples. Journal of Global Optimization, 12, 157-174.

Pertalta, G., & Zareei, A. (2016). A Network Approach to Portfolio Selection. Journal of Empirical Finance, 38(1), 157-180.

Sortino, F. A., & Price, L. N. (1994). Performance measurement in a downside risk framework. The Journal of Investing, 3(3), 59-64.

ارزیابی عملکرد پرتفوی سرمایه گذاری شرکت های بیمه پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران

فصلنامه پژوهشنامه بیمه ، دوره: 28 ، شماره: 3

خرید و دانلود فایل مقاله

با استفاده از پرداخت اینترنتی بسیار سریع و ساده می توانید اصل این مقاله را که دارای 24 صفحه است به صورت فایل PDF در اختیار داشته باشید.

مشخصات نویسندگان مقاله ارزیابی عملکرد پرتفوی سرمایه گذاری شرکت های بیمه پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران

چکیده مقاله :

هدف اصلی این تحقیق بررسی عملکرد پرتفوی سرمایه گذاری شرکت های بیمه پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در مقایسه با سایر شرکت های پذیرفته شده در بورس تهران است. مبنا تحلیل ریسک و بازدهی، با استفاده از مدلی ترکیبی مشتمل بر این دو معیار ارزیابی است. مدل به کار رفته برای ارزیابی پرتفوی در این تحقیق (مدل شارپ)، بر مبنای تیوری CAPM است. بدین منظور فرض شده است که اختلاف معناداری بین عملکرد پرتفوی سرمایه گذاری شرکت های بیمه و پرتفوی سرمایه گذاری سایر شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران (شاخص مبنا) وجود دارد. جامعه آماری تحقیق شامل چهار شرکت بیمه و قلمرو زمانی، سال های 1381 تا 1388 بوده است. آزمون فرض پژوهش با استفاده از آزمون آماری one sample t-test در نرم افزار SPSS، انجام پذیرفت. نتایج به دست آمده از مقایسه شاخص شارپ محاسبه شده برای شرکت های مذکور و شاخص مبنا، فرضیه اصلی تحقیق را تایید می کند. لذا ضروری است شرکت های بیمه، عملکرد خود را از طریق افزایش بازده و کاهش ریسک بهبود دهند.

کلیدواژه ها:

کد مقاله /لینک ثابت به این مقاله

کد یکتای اختصاصی (COI) این مقاله در پایگاه سیویلیکا JR_JIRC-28-3_005 میباشد و برای لینک دهی به این مقاله می توانید از لینک زیر استفاده نمایید. این لینک همیشه ثابت است و به عنوان سند ثبت مقاله در مرجع سیویلیکا مورد استفاده قرار میگیرد:

نحوه استناد به مقاله :

در صورتی که می خواهید در اثر پژوهشی خود به این مقاله ارجاع دهید، به سادگی می توانید از عبارت زیر در بخش منابع و مراجع استفاده نمایید:

سرلک، نرگس و صفری، امیر و آلانی، حمیده،1392،ارزیابی عملکرد پرتفوی سرمایه گذاری شرکت های بیمه پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران،https://civilica.com/doc/835884

در داخل متن نیز هر جا که به عبارت و یا دستاوردی از این مقاله اشاره شود پس از ذکر مطلب، در داخل پارانتز، مشخصات زیر نوشته می شود.
برای بار اول: ( 1392، سرلک، نرگس؛ امیر صفری و حمیده آلانی )
برای بار دوم به بعد: ( 1392، سرلک؛ صفری و آلانی )
برای آشنایی کامل با نحوه مرجع نویسی لطفا بخش راهنمای سیویلیکا (مرجع دهی) را ملاحظه نمایید.

مدیریت اطلاعات پژوهشی

اطلاعات استنادی این مقاله را به نرم افزارهای مدیریت اطلاعات علمی و استنادی ارسال نمایید و در تحقیقات خود از آن استفاده نمایید.

معرفی مدل های ارزیابی عملکرد پرتفوی

بورس اوراق بهادار از جایگاه خاصی در سیستم مالی هرکشوری برخوردار بوده و کارآمدی و توسعه بازار سرمایه در گرو فعال بودن این نهاد در کشور است. دو کارکرد مهم بورس را می توان جمع آوری پس اندازهای اندک و نقدینگی موجود در سطح جامعه و هدایت آن ها به سمت فرآیند تولید کالا و خدمات در کشور ذکر کرد. سرمایه گذاران بورس اوراق بهادار طیف وسیعی از افراد جامعه را تشکیل می دهند که همواره در پی کاهش خطر و افزایش بازدهی متناسب با قبول خطر هستند. در این راستا شناسایی عوامل سنجش عملکرد پرتفوي موثر بر بازدهی اوراق بهادار و پرتفوی تاثیر بسزایی در تحلیل عمیق تر و اتخاذ تصمیم مناسب از طرف سرمایه گذاران دارد. تعیین معیار مناسب برای ارزیابی عملکرد مدیریت یک پرتفوی از مهم ترین مباحث امروز در مدیریت سرمایه گذاری است. در انتخاب معیارهای ارزیابی نمی توان یک پروژه سرمایه گذاری را تنها براساس بازده ی بالا و بدون توجه به ریسک آن انتخاب کرد. مدل هایی برای ارزیابی عملکرد پرتفوی با توجه توامان به ریسک و بازده ارائه شده است. در این پژوهش تعدادی از معیارهای مورد استفاده برای ارزیابی پرتفوی معرفی و بررسی گردید.

کلید واژه ها

نحوه استناد به مقاله

در صورتی که می خواهید به این مقاله در اثر پژوهشی خود ارجاع دهید، می توانید از متن زیر در بخش منابع و مراجع بهره بگیرید :

نگین نصری؛علی شیرزاد؛ ۱۳۹۵، معرفی مدل های ارزیابی عملکرد پرتفوی، ششمین کنفرانس بین المللی پژوهش های نوین در مدیریت , اقتصاد و حسابداری، https://scholar.conference.ac:443/index.php/download/file/9770-The-introduction-of-portfolio-performance-assessment-models

در داخل متن نیز هر جا به عبارت و یا دستاوردی از این مقاله اشاره شود پس از ذکر مطلب، در داخل پرانتز، مشخصات زیر نوشته شود.

ارزیابی کارایی و عملکرد نسبی شرکتها با رویکرد تحلیل پوششی داده ها به منظور تشکیل سبد سهام

تعیین کارایی یک سازمان و مقایسه آن با کارایی دیگر مؤسسات می­تواند سرمایه­گذاران را در جهت نیل به اهداف سرمایه­گذاری یاری دهد. هدف از انجام پژوهش حاضر، تشکیل سبد سهامی از شرکت­های کارا با استفاده از رویکرد تحلیل پوششی داده­ها در جهت کسب بازدهی بیش از متوسط بازدهی بازار است. برای این منظور، الگوهای ورودی­محور و خروجی محور در شرایط بازدهی نسبت به مقیاس ثابت(CCR) و بازدهی نسبت به مقیاس متغیّر(BCC) مورد استفاده قرار گرفته است؛ همچنین، در این پژوهش این فرضیه که پرتفوی متشکل از شرکت­های کوچک عملکرد بهتری از متوسط صنعت دارند نیز مورد بررسی قرار گرفت. نتایج پژوهش، نشان می­دهد که با استفاده از روش CCR نمی­توان بازدهی بیش از متوسط بازدهی بازار به دست آورد؛ ولی با استفاده از روش BCC می­توان بازدهی بیش از متوسط بازده بازار کسب کرد؛ همچنین برای مقایسه عملکرد سبدها از معیار تأثیر اندازه نیز استفاده شده است. نتیجه اینکه پرتفوی تشکیل شده از شرکت­های کوچک نیز بازدهی بیش از متوسط بازده بازار را ایجاد کرده و عملکردی مناسب داشته است. در این پژوهش برای سنجش عملکرد پرتفوی، از معیار ویلیام شارپ استفاده شده است.

کلیدواژه‌ها

20.1001.1.20088914.1391.3.11.5.3

مراجع

- احمدپور، احمد؛ و رحمانی، مجید. (1385). بررسی تاثیر اندازه شرکت و نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار بر بازده سهام بورس اوراق بهادار تهران، پژوهشهای اقتصادی، ش 79. ص 19- 37.

- صالحی صادقیانی، جمشید؛ امیری‏، مقصود؛ تقوی فرد، محمدتقی؛ و رضوی، سید حسین، (1387). رتبه بندی واحدهای کارا با ترکیب رویکرد تحلیل پوششی داده‌ها و فرآیند تحلیل سلسله مراتبی در سازمان‌های بازرگانی استانی، دانش مدیریت، ش 81، ص 37-55.

- آذر، عادل؛ انواری رستمی، علی اصغر؛ و رستمی، محمدرضا، (1386). اندازه گیری کارایی نسبی شرکت‌های حاضر در بورس اوراق بهادار با رویکرد تحلیل پوششی داده ها «شاخصهای تکنولوژی اطلاعات»، بررسی حسابداری و حسابرسی، س 14، ش 50، ص 22-48.

- صفایی قادیکلانی، عبدالحمید؛ یحیی زاده فر، محمود؛ و بابک شکوهی (1386)، اندازه گیری کارایی شرکت‌های سرمایه گذاری ، استفاده از تحلیل پوششی داده ها در سازمان بورس اوراق بهادار تهران، پژوهشنامه مدیریت اجرایی، دوره 7، ش 25، ص 97-120.

- مسیح‌آبادی، ابوالقاسم؛ و واحدیان، میثم (1388). کارایی شرکت‌ها بر مبنای رویکرد تحلیل پوششی داده‌هاو توانایی پرداخت سررسید. پژوهش های حسابداری مالی، ش 4، ص 184-203.

- محمودآبادی، حمید؛ و غیوری مقدم، علی، (1390). رتبه بندی اعتباری از لحاظ توان مالی پرداخت اصل و فرع بدهیها با استفاده از شیوه تحلیل پوششی داده‌ها )مورد مطالعه: شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران(، دانش حسابداری، س دوم، ش 4، ص 125-145.

- مهرگان، محمدرضا، (1383). الگوهای کمی در ارزیابی عملکرد سازمان (تحلیل پوششی داده‌ها)، انتشارات دانشکده مدیریت دانشگاه تهران، ص 33-87

- ودیعی، محمدحسین؛ و شکوهی‌زاده، محمود (1391). بررسی معیارهای مالی موثر بر تصمیم سرمایه‌گذاران در بورس اوراق بهادار، دانش حسابداری، س 3، ش 8، ص 151-171.

- Banz, R.W. (1981). The relationship between return and market value of common stocks. Journal of Financial Economics, Vol. 9, pp. 3–18.

- Bresh, K.S., and Easwaramurthy, M. (2008). A comparative application of alternative DEA models in selecting efficient large cap market securities in India, International Journal of Management Perspectives, pp. 117-134.

- Charnes, A., Cooper, W.W. and Rhodes, E. (1978), Measuring the efficiency of decision making units, European Journal of Operational Research, Vol. 2, No. 6, pp. 429-444.

- Eilat, H., Golony, B. and Shtub, A. (2006). Constricting and evaluating balanced portfolios with interaction: A DEA, based methodology. Journal of the Operational Research, Vol. 172, pp.1018- 1039.

- Fama, E.F. and French, K.R. (1995). Size and book-to-market factorsin earnings and returns, Journal of Finance, Vol. 50, pp. 131–155.

- Chen, H.H., (2008). Stock selection using data envelopment analysis. Industrial Management & Data Systems, Vol. 108, No. 9, pp. 1255-1268.

- Haslem, J.M. and Scheraga, C.A. (2003). Data envelopment analysis of morningstar's large-cap mutual funds, The Journal of Investing, Winter, pp. 41-48.

- Lopes, A., Lanzer, E., Lima, M. and DaCosta, N. (2008). DEA investment strategy in the Brazilian stock market. Economics Bulletin, Vol. 13, No. 2, pp. 1-10.

- Malhotra, R. Malhotra, D.K. and Yeh, C.H. (2007).Using data envelopment analysis to rate bonds. Proceeding of the Northeast Business Association, Vol. 4, pp.420-408.

- Powers, J. and MacMilan, P. (2000). Using data envelopment analysis to select efficient market cap securities. Journal of Business and Management, Vol. 7, No. 2, pp. 31-42.

- Zhang, X., and Edirisinghe, N.C. (2007). Generalized DEA­ model of fundamental analysis and its application to portfolio selection. Journal of Banking and Finance, No. 31, pp. 3311-3334.

بررسی ارتباط بین معیارها و شاخص‌های ارزیابی عملکرد منتخب در ارزیابی عملکرد شرکت‏های سرمایه‌گذاری پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران

در این پژوهش به ارزیابی عملکرد شرکت‏های سرمایه‌گذاری در بورس اوراق بهادار تهران در طی سال‌های 1383- 1388 که پرتفوی سرمایه‌گذاری فعال داشته‌اند. بر اساس معیارهای شارپ، ترینر و سورتینو پرداخته شده و به‌منظور بررسی دقیق‌تر کارایی شرکت‏های سرمایه‌گذاری از شاخص‌های حجم معاملات، نقدشوندگی، اندازه و متنوع بودن پرتفوی نیز استفاده شده است. پس از جمع‌آوری اطلاعات و محاسبه اطلاعات مورد نیاز مشاهده شد که توزیع داده‌ها نرمال نبوده؛ بنابراین از آزمون‌های ناپارامتریک برای آزمون فرضیات پژوهش استفاده شد. فرضیه اول پژوهش بر اساس آزمون‌های فریدمن و ویلکاکسن نتایج مختلفی در ارتباط با ارزیابی عملکرد شرکت‏های سرمایه‌گذاری بر اساس سه معیار سنجش عملکرد پرتفوي ارزیابی بیان کرد و نشان داد کنترل سطح ریسک سیستماتیک موجود در بازار در این شرکت‏ها بهتر از سطح انحراف معیار نسبت به بازده پرتفوی آن‌ها است. همچنین آزمون تحلیل رگرسیون ترکیبی از بین شاخص‌های پژوهش تأثیر مثبت و معنادار حجم معاملات پرتفوی این شرکت‏ها را بر بازده آن‌ها را آشکار کرد.

کلیدواژه‌ها

• شاخص‌های ارزیابی عملکرد
• شرکت‏های سرمایه‌گذاری
• معیارهای ارزیابی عملکرد

20.1001.1.26458020.1390.18.65.2.9

عنوان مقاله [English]

Study relation between selected ratios & measures in Investment Companies at Tehran Stock Exchange

نویسندگان [English]

• Reza Tehrani 1
• Amaneh Hasbaei 2
• Hamed Ahmadinia 3

the aim of this paper is evaluating performance of investment companies that have had active portfolio management during 1383 to 1388 in Tehran stock exchange. In order to assess their performance, we used some selected Risk-Adjusted ratios with considering another measures likes the liquidity, size, turnover and being diversified in their portfolio. After gathering data and statistical analyzing them, we realized the distribution of data is not normal. Therefore, we used nonparametric tests to examining hypotheses. The result of first hypotheses showed that performance of the companies is different by using three ratios and Wilcoxen test showed the companies have had better control on systematic risk and have had less control on their SD return. Furthermore, ANOVA test showed that the returns of the companies have positive and meaningful related to turnover of their portfolio.